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作者：玨佳獵頭   出自：獵頭公司   點擊：次

10月24日，杭州舉行的2019（第十屆）中國鐵合金產業大會上了解到，今年前三季度鐵合金產業面臨一些市場問題。尤其是錳系合金在產量集中釋放的背景下，價格不斷走低，相關生產企業生存空間受到擠壓。

在此背景下，期貨工具已成為企業渡過難關的“必備寶典”。與此同時，利用期貨市場指導經營生產以及基差貿易等新型模式已經被更多的鐵合金生產企業、貿易商及下游鋼鐵生產企業所接受，產業參與期貨市場的熱情被進一步點燃。

數據顯示，2019年以來鐵合金期貨市場運行平穩，其持倉規模同比穩步增長，硅鐵和錳硅兩期貨品種日均持倉分別為15萬手和14.5萬手。值得注意的是，鐵合金期貨法人持倉占比得到了大幅度提升，兩品種法人持倉占比均達到了總持倉量的半壁江山，月均占比都超過55％，與去年相比接近翻番。

國內需求方面，2019年8月粗鋼當月產量環比增2.38％報8725.10萬噸，同比增長8.62％，稍高于市場預期。根據近4年粗鋼產量統計圖進行季節性分析可明顯看出：5月大概率為全年產量高峰，后續或緩步下降；加上目前粗鋼日均產量已出現趨降走勢，因此預測硅鐵下游煉鋼需求端用量至絕對高位水平，繼續擴大空間已有限。

目前的價格水平已達到全行業平均成本線附近，硅鐵原材料價格四季度難有大的波動，價格繼續下挫的可能性很小。硅鐵成本倒掛，企業大概率會選擇主動減產，后期價格反彈至企業合理利潤區間可能性較高。

目前庫存情況尚可，供需目前處于弱平衡格局。一方面，交割倉庫3.5萬噸庫存加上貿易商、工廠、下游的庫存預計10萬噸左右。另一方面，還有相當一部分工廠和貿易商因資金短缺或對后市悲觀等原因出現超賣。

產能大幅擴張 硅錳價格不斷下行

由于錳礦外盤價格高位回調，錳礦現貨價格持續下跌，今年1—9月，我國錳礦進口量暴增，同比增加26％，截至目前庫存已接近450萬噸。錳礦進口量大幅且持續增加，是國內錳礦供應過剩、庫存高企、價格疲軟的直接原因。

截至9月底，中國港口錳礦超400萬噸的庫存是自今年6月以來的新高。由于近兩年中國對錳礦需求量增長以及進口量大幅增加，我們會用合金廠的月消耗量去評估錳礦庫存的狀態。以合金廠的月消耗量來看，9月港口庫存小幅上升到了1.4個月，低于5月創下的1.9個月的近兩年最高紀錄。2018年的全年平均庫存則在1.3個月左右。高進口量、高庫存水平對錳礦價格構成了壓力，所以最近幾個月價格一直呈現收縮的態勢。

錳礦作為鐵合金的上游環節，疲軟的態勢逐漸傳導至鐵合金端?！敖衲晗掳肽?，錳系合金進入產量集中釋放時期。與此同時，需求的增長是在有限的區間內，應該已經基本見頂。錳系合金行業長期高利潤的時代結束了，行業進入了拼成本、搶地盤、拼刺刀的階段。”周稚青說。

硅鐵市場方面，硅鐵開工率高位運行常態化，供應穩定，單位能耗降低，新增產能逐步擴大，頭部企業的行業集中程度不斷提高。從產量數據來看，今年1—9月硅鐵產量418.45萬噸，同比增長7.46％；1—9月硅錳累計產量768.3萬噸，同比增長25.8％。盡管國內鋼鐵企業對硅鐵的需求增長超預期，但2019年鐵合金產業鏈供給仍然過剩。

行業洗牌期 期貨成為企業競爭的重要工具

自2014年8月鐵合金期貨在鄭商所上市以來，運行情況良好。五年來，鐵合金期貨發現價格及風險管理功能日益凸顯，同時也帶動了相關行業金融屬性的增強。早期基本的數據都是通過行業、協會、資訊網站獲得，現在我發現很多期貨公司整理的數據已相當全面，這也在一定程度上說明整個鐵合金商品市場的金融屬性越來越強。同時，利用期貨工具的套期保值對于企業來說意義重大，相關企業可以利用期貨鎖定利潤；對于貿易商來說，則可以起到對沖市場風險的功效。

隨著2018年后產能的快速擴張，硅錳行業逐漸進入洗牌期，相關產業企業一定要利用好期貨工具，在行業洗牌初始階段，誰期貨工具利用得好，誰就會在這一輪慘烈的競爭過程中生存下來。

值得一提的是，下游鋼廠也正逐步通過鐵合金的期現市場調整自身采購節奏和計劃，積極利用期貨工具規避價格下行風險。當鋼廠在采購時，一般會進行兩個市場的比較，一個是現貨市場的價格，一個是期貨市場的價格，我們會從基差，也就是對比性價比的角度來考慮。如果短期不需要那么多的庫存，可以在期貨市場上進行遠端的庫存管理，一方面可以降低資金占有，同時也可以降低我們對鐵合金包括原料端的庫存管理費用。

在一德期貨黑色事業部副總經理劉文盛看來，鐵合金期貨具有產業客戶參與比例高、交割比例大、期現聯動強的特點?；诖?，鐵合金期貨已成為輔助企業經營不可或缺的一環。到底該怎樣利用期貨市場？重點在于成本的核算。其實這一輪市場下跌非常明顯，所有企業都在去庫存，去庫存后就會出現補庫存周期，但企業又擔心價格風險。其實期貨市場價格在低于錳礦核心成本時，我們就可以用期貨作為補庫存的工具，發揮其買入套保的功能。

未來，期貨市場發展的方向是基差交易，這是對風險的規避，鐵合金廠可以賺其穩定的加工利潤，錳礦商也可以通過基差進行報價。